🌊 유동성

성분인 역레포가 사실상 고갈되면(약 1,000억 달러 미만) 이 지표는 '완충장치를 쓰며 버틴 결과'가 아니라 '총자산과 정부 계정만 남은 상태'가 된다. 같은 감소라도 그 구간에서는 흡수할 여력이 남아 있지 않다는 뜻으로 읽어야 한다. 또 TGA가 줄어 이 값이 늘어난 경우는, 정부가 실제로 지출한 것인지 발행으로 다시 채워 넣을 것인지에 따라 뜻이 갈린다 — 재정 쪽 증감은 방출과 흡수의 시차만큼만 유동성이다.

이게 뭔가요

연준이 풀어 둔 돈(총자산)에서 정부 통장에 잠긴 돈(TGA)과 하루짜리로 되돌아간 돈(역레포)을 뺀 값입니다. 실제로 시장에서 돌 수 있는 몫에 가깝습니다.

왜 보나요

이 묶음의 세 숫자를 따로 보면 방향이 서로 엇갈려 읽기 어렵습니다. 하나로 합치면 '같은 금리에서 돈의 양이 늘고 있나 줄고 있나'를 한 줄로 볼 수 있습니다. 위험자산이 흔들린 구간과 이 값이 꺾인 구간이 자주 겹쳤습니다.

어떻게 읽나요

절대 수준보다 방향과 기울기를 봅니다. ⚠ 이 값은 세 계열을 뺀 결과라, 어느 성분 때문에 움직였는지까지 봐야 뜻이 정해집니다 — 아래 세 카드를 같이 보세요. ⚠ 이 값이 늘었다고 곧바로 '유동성이 풀렸다'로 읽지 않습니다. 국채도 유동성을 제공하기 때문에, 빚을 내서 하는 재정확장은 오히려 조이는 쪽으로 작동할 수 있습니다(BIS 연구 967번). 시장이 그 확장을 일시적이라고 볼 때만 순증합니다.

순유동성 (Net Liquidity) 원본 데이터 확인하기

이게 뭔가요

연준이 들고 있는 자산의 총액입니다. 국채와 주택저당증권을 사들이면 늘고, 만기가 돌아온 것을 재투자하지 않으면 줄어듭니다.

왜 보나요

이 숫자가 늘어난 시기와 위험자산이 오른 시기가 상당히 겹칩니다. 금리 발표만 보면 놓치는, 돈의 양 쪽 이야기입니다.

어떻게 읽나요

절대 수준보다 방향과 기울기를 봅니다. 줄이는 국면(양적긴축)에서는 같은 금리라도 시장이 더 팍팍하게 느낍니다.

연준 총자산 원본 데이터 확인하기

잔액이 높으면 앞으로 지출로 풀릴 여력, 낮으면 재건 과정에서 시장 유동성을 흡수한다. 방향이 아니라 수준과 함께 읽을 것.

이게 뭔가요

미국 정부가 연준에 두고 쓰는 '정부 통장'의 잔액입니다. 세금이 들어오면 차고, 지출하면 빠집니다.

왜 보나요

여기에 돈이 쌓이는 동안은 그만큼 시중에서 돈이 빠져나간 것입니다. 세금 납부 시기나 부채한도 협상 직후에 시장이 뻑뻑해지는 이유가 여기 있습니다. 재정 쪽 유동성은 결국 '발행으로 걷어들인 시점과 지출로 푸는 시점의 시차'인데, 그 시차가 눈에 보이는 곳이 이 잔액입니다.

어떻게 읽나요

잔액이 높아지는 구간은 유동성 흡수, 낮아지는 구간은 방출로 읽습니다. 다만 위의 경고대로 수준을 함께 봐야 합니다. ⚠ 국채 바이백을 이 잔액이 줄어드는 근거로 쓰는 설명을 자주 보는데, 그건 세금이 걷히는 달의 현금관리 목적 바이백에만 해당합니다. 시장 유동성을 돕는 목적의 바이백은 새로 발행한 돈으로 사들이기 때문에(미국 법전 31편 3111조) 이 잔액을 줄이지 않습니다.

재무부 일반계정 (TGA) 원본 데이터 확인하기

잔액이 남아 있을 때만 '감소 = 유동성 공급'이 성립한다. 사실상 고갈(약 1,000억 달러 미만) 구간에서는 같은 감소가 완충장치 소멸을 뜻하므로 해석을 뒤집어야 한다.

이게 뭔가요

머니마켓펀드 같은 곳이 하루짜리로 연준에 맡겨 둔 돈입니다. 갈 데가 마땅치 않은 현금이 여기 모입니다.

왜 보나요

이 잔액이 줄면 그 돈이 국채나 다른 자산으로 나갔다는 뜻이라 시장에는 완충재가 됩니다. 양적긴축이 오래 가도 시장이 버틴 이유를 이걸로 설명하곤 했습니다.

어떻게 읽나요

⚠ 남은 잔액을 먼저 보세요. 넉넉할 때의 감소와 바닥 근처에서의 감소는 정반대 뜻입니다.

역레포 잔액 (ON RRP) 원본 데이터 확인하기

이게 뭔가요

현금과 예금처럼 바로 쓸 수 있는 돈의 총량이 작년보다 얼마나 늘었는지입니다.

왜 보나요

돈의 양이 줄어드는 구간은 역사적으로 드물고, 그런 시기에는 물가와 자산가격이 함께 식었습니다. 인플레이션의 뒤늦은 배경음 같은 지표입니다.

어떻게 읽나요

0% 아래(전년보다 감소)는 흔치 않은 신호입니다. 다만 반응이 늦어, 이걸 보고 매매 시점을 잡는 용도가 아닙니다.

M2 통화량 (전년비) 원본 데이터 확인하기