AI 기업은 매출로 답했지만 손에 남은 현금은 줄었고, 유가는 총성보다 돌아온 물량을 봤습니다.

AI 실적 — 매출이 아니라 현금이 질문을 받았다

AMD의 3분기 매출은 133.77억 달러(+45%), 데이터센터는 85.46억 달러(+97%)였습니다. 4분기 전망은 약 170억 달러입니다. [확인]

잉여현금흐름(FCF, 영업으로 번 현금에서 설비투자를 뺀 값)은 2분기 15.58억 달러에서 3분기 5.54억 달러로 줄었습니다. 재고가 늘며 현금 29.95억 달러가 묶였습니다. [확인]

SOX는 10,328.33에서 10,600.40(+2.6%)으로 올랐고, 코스피는 하루 전 미국 낙폭을 받아 5,859.08에서 5,648.79(−3.59%)로 내렸습니다(11/2 → 11/3). [확인-2차]

"매출이 아니라 운전자본(재고처럼 영업에 묶인 돈)을 묻는다"는 각도입니다. 딘스티커는 AMD가 서버 랙 단위로 팔며 부품을 먼저 사 둔 탓으로 봤습니다. 김준영의 말대로 시장은 수요가 아니라 비용과 수익성을 묻습니다.

메모리 공급사에는 유리하고, 부품을 사서 조립하는 하드웨어 업체의 마진에는 불리한 환경입니다. 민감 변수는 메모리 계약가입니다.

다음에 볼 것11/5(목) 06:00 KST 무렵 퀄컴·Arm 실적의 메모리 원가 언급입니다.

출처 · AMD(3분기 실적 EX-99.1, 11/3, 자료_20261104/amd_q3_ex991.htm)

유가와 이란 — 총성은 났지만 가격은 물량을 봤다

WSJ와 로이터는 미군이 11/2(미 동부) 이란 케슘섬을 제한적으로 공습했다고 보도했습니다. 영국 해사무역기구(UKMTO)는 11/4 04:00 KST 오만 앞바다에서 유조선이 발사체 2발에 맞았다고 알렸습니다. [확인-2차]

그런데 WTI 12월물은 96.46달러에서 96.76달러로, 브렌트 1월물은 104.77달러에서 104.42달러로 거의 그대로였습니다(11/2 → 11/3, Yahoo 월물 일봉, 정산가 미확인). [확인-2차]

하나증권 윤재성은 10월 걸프 4개국 원유 수출이 하루 1,553만 배럴(전월 +10%)로 전쟁 전 수준을 되찾았다고 봤습니다. 집계 원자료는 밝히지 않았습니다. (미확인)

브룩스는 높은 유가가 공급이 아니라 위험 웃돈의 문제였다고 썼습니다. 웃돈이 빠진 자리를 돌아온 걸프 물량이 지킨다는 각도입니다. 가격을 붙잡은 것은 총성이 아니라 배럴입니다.

윤재성은 원유보다 제품값이 덜 내려 정제마진(원유와 석유제품의 가격 차이)이 넓어졌다고 봤습니다. 정유에는 유리하고, 고유가에 기대던 시추 업종에는 불리한 환경입니다.

다음에 볼 것11/4 NYMEX·ICE 정산가와 카타르 중재 합의각서에 대한 미·이란 공식 확인입니다.

출처 · WSJ·Reuters(케슘섬 공습, 11/2 미 동부) UKMTO(경보 195-26, 언론 경유)

물가와 긴축 — 유가는 내려도 금리는 쉬지 않는다

호주중앙은행(RBA)은 11/3 기준금리를 4.60%에서 4.85%로 올렸습니다. 성명은 AI 관련 투자가 기술 관련 상품 가격을 빠르게 올린다고 적었습니다. [확인]

한국 10월 소비자물가는 2.8%로 둔화했지만, 근원물가(농산물·석유류 제외)도 2.8%입니다. [확인]

미국 9월 구인은 750만 건이었고, 10년물 국채금리는 4.91%에서 4.95%로 올랐습니다(11/2 → 11/3). [확인]

"유가가 아니라 AI 투자가 물가의 새 입구가 됐다"는 각도입니다. 중앙은행이 그 경로를 결정문에 적었습니다. 유가가 내려도 긴축 경계가 풀리지 않는 이유입니다.

단기 금리가 높게 버텨 장기채·부동산·고평가 성장주처럼 금리에 민감한 자산에는 불리한 환경입니다.

다음에 볼 것11/4(수) 22:15 KST ADP, 22:30 재무부 분기 국채 발행 계획(리펀딩), 11/5 00:00 ISM 서비스업입니다.

출처 · RBA(mr-26-30, 11/3) 국가데이터처(10월 소비자물가동향, 11/3) BLS(9월 JOLTS, 11/3) 미 재무부(daily par yield 11/3)

걸러낸 소음 — 들은 것과 쓸 것을 나눴다

미 중간선거 개표는 11/4 08:00 KST 무렵부터 본격화됩니다. 예측시장의 민주당 하원 약 94%·상원 약 75%는 인사이더 전언입니다. 브룩스는 시장이 중간선거를 거래하지 않는다고 봤습니다. (미확인)

카타르 중재단 합의각서 초안을 미국이 승인했다는 보도(알 아라비 알 자디드)는 이란 정부가 진전을 부인했다고 같은 채널이 전했습니다. (미확인)

엔비디아가 클라우드 고객에게 중국 외 매출 51% 이상을 요구했다는 FT 보도와, SK하이닉스 중국 공장 장비 승인 보류 로이터 보도는 원문을 열지 못했습니다. (미확인)

가설 동향 — 지지와 반박을 나란히 둔다

유가→물가→긴축

지지 단서입니다. RBA는 중동발 연료값에 더해 AI 투자발 기술재 가격 상승을 들어 올해 다섯 번째로 금리를 올렸습니다(RBA). 한국 근원물가는 2.8%로 내려오지 않았습니다(국가데이터처).

미국채 뉴노멀

지지 단서입니다. 10년물은 4.95%(+4bp), 30년물은 5.32%로 다시 올랐습니다(미 재무부). 오늘 밤 리펀딩이 장기물 공급의 다음 시험입니다.

반박 단서입니다. 10년 기대인플레이션(BEI, 명목금리에서 물가연동채 금리를 뺀 값)은 2.30%로 11/2의 2.29%와 거의 같습니다.

판별 조건 — 무엇이 보이면 해석을 바꿀지

• 퀄컴·Arm이 메모리 원가에도 마진 전망을 지키면, 1절의 '현금이 재고에 묶였다'를 AMD 한 회사의 사정으로 좁힙니다.
• 미·이란 합의각서가 공식 확인되면 2절을 '웃돈 추가 축소'로, 미군 작전이 공식 발표되면 '웃돈 복귀'로 다시 씁니다.
• 11/6 고용에서 임금이 빠르게 오르면 3절의 '긴축 경계'를 더 무겁게 봅니다.
• BTC UTC 종가는 11/2 76,816.00달러(바이낸스)로 82,563달러 아래가 이어졌고, 11/3 봉은 진행 중(07:3x 조회 77,782.00달러)입니다.

WoodsMan 한 줄 정리

오늘 아침 시장이 따진 것은 얼마나 팔았느냐가 아니라 얼마를 손에 쥐었느냐였고, 총성이 아니라 돌아온 배럴이었습니다.

부록 — 주간 일정(KST)

표는 옆으로 밀어서 보세요.

미국 동부 지표 시각은 KST = 동부시각(EST) + 14시간으로 환산했습니다. 영란은행 결정 시각과 아부다비 협상 일정은 원문을 확인하지 않았습니다.